■产业逐步成熟并加速脱离补贴依赖，长期看好新能源乘用车发展。政府对于新能源车的补贴从2013 年开始逐年降低并在2017 年加速退出，从导向来看补贴政策意在提升技术实力，A 级及以新能源乘用车将成为驱动产业链发展和技术进步的核心。当前新能源乘用车渗透率仅2%，2020 年和2025 年目标7%和20%，有双积分制政策保驾护航新能源乘用车长期发展趋势明确。随着补贴额度下降和补贴标准的提升，主机厂正倒逼电池价格快速下降同时倒逼能量密度快速提升，全产业链行业集中度正快速提升。根据真锂研究数据，2017年1-10月，电池企业CR4 和CR8 已分别提升到58%和71%, 其中CATL 市场份额已30.5%。为应对2019-2020年到来的积分制考核，全球车厂都将加速在国内新能源乘用车布局，2018年新能源乘用车的车型将更加丰富，新能源乘用车的发展将提速。同时，新能源补贴的快速下降，将加速淘汰产业链落后产能，马太效应更加明显，龙头集中度快速提高。2018年新能源产业链对碳酸锂、钴的需求将继续大幅增长，在有限的产能供给下，促进新技术盐湖提锂和燃料电池的快速发展。投资建议四大主线：新能源乘用车“性价比”主线，三元技术路线。重点推荐杉杉股份（三元正极+硅炭负极）、当升科技（三元正极）；“价”：电池龙头降本显著市占率提升，重点推荐国轩高科和亿纬锂能。马太效应，聚焦产业链龙头，聚焦盈利筑底静待反转细分领域龙头。重点推荐璞泰来（负极）。建议关注：天赐材料（电解液）、新纶科技（铝塑膜）。全球资源配置，聚焦上游资源，聚焦新技术。重点推荐天齐锂业、赣锋锂业、洛阳钼业、华友钴业。建议关注：科达洁能、盐湖股份、雄韬股份。中国主战场，聚焦热门产业链。重点推荐：宏发股份、三花智控、科达利、旭升股份、麦格米特（北汽新能源乘用车电控）。
■发电侧平价渐行渐近，风光有望从替补能源上升为替代能源。补贴调整并逐步退出是行业趋势，随着产业链成本端持续下降，风电和光伏发电侧平价上网有望在2019 年提前陆续到来。风电行业经历了16 年政策底与17年装机底，复苏趋势明确未来3 年装机规模CAGR 有望达25%，我们预计2018 年装机规模有望达到26GW（YoY+30%）；而光伏则将在分布式的带动下仍保持较高的装机基数（45GW+）。同时，行业经营环境持续优化，在一系列保障政策和装机区域转移的推动下，2017 年前3 季度重点地区光伏和风电的弃电率已分别下降2.2%和6.3%。我们认为，随着弃风/限电的改善及未来装机量的保障下，细分产业链龙头将收益。风电重点推荐：业绩增长确定、市场地位稳固的设备龙头金风科技、中材科技；建议关注：显著受益限电改善的风电运营商龙源电力和华能新能源。光伏重点推荐：1）户用光伏具备资源与先发优势的阳光电源和正泰电器；2）具备技术与资金壁垒的晶硅料环节降价压力较小，重点推荐通威股份；3）受益产业链价格下调和限电持续改善的林洋能源和太阳能；4)单晶硅片龙头隆基股份。
■工控复苏叠加产业升级，看好细分龙头以及平台化公司。16Q3 工控下游需求开始回暖，行业整体增速由负转正，龙头公司细分产品出现50%-100%的同比增速。我们认为，增加企业效率的设备升级改造投资将带来工控行业长期增长，主要驱动因素包括：1）人工成本提升，2006-2015 年CAGR 达13%；2）关键工序数控化率低于50%，机器代人需求逐步释放；3）智能制造政策推动。《高端智能再制造行动计划（2018～2020 年）》提出2020 年，我国再制造产业规模达到2000 亿元。我们认为，在人口红利消失和产业升级的背景下，新一轮资本开支周期是以提高效率为核心，工控行业具备长期增长潜力。本土厂商产品进口替代的逻辑已经得到广泛验证，细分领域龙头公司增速将高于行业，未来我们看好：1）细分领域龙头：宏发股份、信捷电气、鸣志电器；2）平台化公司：汇川技术、长园集团。
■从坚强电网到智能电网，配电网建设大潮即将到来。随着可再生能源大规模上网，对电网的可再生能源消纳能力、供电可靠性、调峰能力等方面提出了更高要求，亟须电网持续投资。我国电网投资的重心将由主干网向配网侧转移，提升配网/农网供电水平，增强电网服务清洁能源成未来趋势。2016 年全国电网投资中配电网占比达到57%，其中，中低压配电网投资比重达到42.7%。未来配电网投资集中在三大领域：城网改造、农网升级和增量配网。从配电自动化招标进度、前三批增量配网推进、电网投资分配等多重维度来看，我们认为配电网投资及配电自动化的投资建设正在全面提速。重点推荐：国电南瑞、正泰电器、良信电器、海兴电力。
■风险提示：政策调整频度或幅度超过预期；电力需求下滑或电力投资低于预期；行业竞争加剧等。
