报告导读
公司聚焦“智慧能源”与“智慧城市”两大主业，布局基本到位，业务发展稳中求进。电力自动化等传统优势业务有望维持较强竞争力；充电站建设运营、模块化变电站、电力设计总包、供热能耗管理等新业务，则有望充分受益所处细分行业的快速发展，实现业绩较快成长。维持“增持”评级。
投资要点
聚焦智慧能源、智慧城市两大主业
公司围绕智慧能源和智慧城市两大板块开展业务，通过自主开发、外延并购、对外投资等方式，不断延伸业务链。我们认为，公司两大业务板块的布局已现轮廓，未来将借业务深度拓展与协同效应发挥，支持业绩持续成长。
借助工程设计总包优势与创新产品，做强智慧能源业务
公司的智慧能源业务的重要增长点在于：电力设计总包、模块化变电站、智能配用电等。随着新老业务协同推进，公司将逐步实现从电力产品供应商向解决服务商的转型。未来两年，暂不考虑特殊大额项目签订，我们预计该业务板块收入体量将在8.5~12亿元之间，对公司总收入的贡献不低于50%。
积极开拓新兴市场，努力做大智慧城市业务
公司智慧城市业务板块已涉足平安城市、智能建筑、智能交通、新能源应用、节能环保等领域，重要增长点在于：充电桩运营、供热能耗管理等。我们预计，该业务板块于2017年将实现收入6.24亿元，未来3年将保持年均12%以上复合增速的较快成长。
维持“增持”评级
暂不考虑增发预期，我们预计，2017~2019年，公司将实现当前股本下EPS 0.63元、0.89元、1.09元，对应35.3倍、24.8倍、20.3倍P/E。
风险提示
行业投资或显著放缓；模块化变电站等新业务的发展存在试错风险；行业估值中枢或现波动。
